基金提前布局顺周期 ——2020Q4主动股票型基金资产配置分析

原创 PC4f5X  2021-01-23 23:11 

来源:XYSTRATEGY

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文章要点

★四季度股票型基金资产净值大幅增长,混合型基金资产净值占比继续上升

——2020Q4,全部基金资产总值从2020Q318.64万亿上升至21.16万亿,增长了13.56%。剔除QDII型基金、商品型基金和REITs后,其他全部基金持有的股票资产市值占资产总值的比重从2020Q322.09%上升至24.54%,延续上升趋势。现金占比从19.76%下降至17.90%。其他资产占比从10.69%上升至12.07%。债券资产市值占比从46.25%下降至2020Q444.56%

——股票型基金资产净值在2020Q4较前一季度增长21.60%,增幅比上一季度大幅上升11.14个百分点,净值占比较前一季度下降0.18个百分点至7.24%。混合型基金资产净值较前一季度增长17.33%,净值占比较前一季度上升1.32个百分点至18.67%

主动股票型基金仓位上升

——2020Q4主动股票型基金资产总值规模为33369.16亿,环比2020Q3增长32.09%。股票仓位从2020Q383.56%上升至85.42%。其中,普通股票型基金仓位由84.93%上升至87.27%,偏股混合型基金仓位由83.19%上升至84.96%

2020Q4主动股票型基金的重仓股配置特征:集中度再度提高,中小创超配水平下降,医药生物、电气设备超配比例大幅回落。

——主动股票型基金的前十大重仓股,分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、中国中免、美的集团、宁德时代、中国平安、迈瑞医疗、隆基股份、立讯精密

——重仓股涉及股票数量下降。2020Q4,主动股票型基金中前十大重仓股涵盖932只股票,较2020Q31070只股票数量减少了138只。重仓股中,前十只股票持股市值占全部重仓股持仓市值的比重上升至29.6%,上升2.3个百分点;占主动型基金的全部持股市值的比重下降至13.12%,下降1.43个百分点。

——主板超配比例继续回升,中小创超配比例下降。2020Q4,主动型基金低配主板的比例由-15.13%缩小至-13.92%,加仓1.22个百分点,连续两个季度加仓。中小板和创业板的超配比例分别为3.80%8.70%。与2020Q3相比,中小企业板减仓1.14个百分点,创业板减仓0.08个百分点。中小板超配比例由升转降,创业板的超配比例继续下降。2020Q4科创板的超配比例1.42%,与2020Q3超配比例基本一致。

——2020Q4主动股票型基金的重仓股超配前5的行业分别是食品饮料、医药生物、电子、电气设备、家用电器等,超配比例分别为10.38%5.73%5.33%3.98%1.64%

超配比例前5的行业中,食品饮料、家用电器在2020Q4的超配比例较前一季度有所上升。其中,食品饮料超配比例大幅上升1.76个百分点,超配比例为近6年来第二高位。家用电器2020Q4的超配比例加速回升,较上一季度上升0.41个百分点。医药生物2020Q4的超配比例回落1.20个百分点,是2018Q2以来的最低值。电子2020Q4的超配比例下降1.07个百分点,超配比例为近6个季度以来的最低值。电气设备超配比例由升转降,2020Q4超配比例下降1.11个百分点。

——低配前5的行业分别是银行、非银金融、公用事业、采掘、房地产,相对标准配比的差距分别为-7.71%-4.78%-2.99%-2.51%-1.73%

低配比例居前的5个行业中,银行、非银金融低配比例均比2020Q3明显收窄,房地产低配比例有所放大。其中,银行和非银金融低配比例连续2个季度缩小。采掘行业的低配比例连续第9个季度收窄,低配比例已为2014Q1以来的最高值。公用事业低配比例均自低点连续6个季度收窄。房地产低配比例较2020Q3扩大0.32个百分点。

——2020Q4主动股票型基金的重仓股加仓较多的行业是食品饮料、非银金融、有色金属、化工、家用电器,加仓比例分别为1.76%1.52%1.03%0.77%0.41%

2020Q4主动股票型基金的重仓股减仓较多的行业是医药生物、电气设备、电子、计算机、电子、传媒,减仓比例分别为-1.20%-1.11%-1.07%-0.86%-0.77%

——所有二级行业中,超配比例居前10个行业是饮料制造、电源设备、医疗服务II、半导体、医疗器械II、白色家电、电子制造II、旅游综合II、生物制品II、计算机应用,超配比例分别为10.81%4.39%3.57%2.85%1.92%1.76%1.72%1.56%1.29%0.82%。(完整配比列表见本文末附表)

所有二级行业中,低配比例居前10的是银行Ⅱ、证券Ⅱ、电力、房地产开发II、煤炭开采II、石油开采Ⅱ、中药II、保险II、基础建设、石油化工,相对标准行业的配比分别为-7.71%-3.42%-2.22%-1.49%-1.22%-1.07%-0.98%-0.86%-0.78%-0.76%。(完整配比列表见本文末附表)

风险提示:本报告为行业数据整理分析报告,不构成任何对市场走势的判断或建议,不构成任何对板块或个股的推荐或建议,使用前请详细阅读末页相关声明。

报告正文

四季度,基金持股规模与占全市场市值比重加速增长

四季度股票型基金资产净值大幅增长,混合型基金资产净值占比上升。以截止日资产净值计算,股票型基金资产净值在2020Q4较前一季度增长21.60%,增幅比上一季度大幅上升11.14个百分点,净值占比较前一季度下降0.18个百分点至7.24%。混合型基金资产净值较前一季度增长17.33%,净值占比较前一季度上升1.32个百分点至18.67%

2020Q4,债券型和货币市场型基金净值较前一季度分别增长6.53%、增长5.63%,净值占比较前一季度分别下降0.230.81个百分点至27.80%45.28%

从资产结构上来看,股票市值占比延续上升趋势,债券市值占比继续下降。2020Q4,全部基金资产总值从2020Q318.64万亿上升至21.16万亿,增长了13.56%。剔除QDII型基金、商品型基金和REITs后,其他全部基金持有的股票资产市值占资产总值的比重从2020Q322.09%上升至24.54%,延续上升趋势。现金占比从19.76%下降至17.90%。其他资产占比从10.69%上升至12.07%。债券资产市值占比从46.25%下降至2020Q444.56%

基金持股规模与占全市场市值比重加速增长。剔除QDII类、商品型基金和REITs后,剩下的全部基金在2020Q4持有的股票市值为5.15万亿,较前一季度的4.08万亿增长26.28%。这些基金持股市值占A股市场总市值和流通市值的比重分别为5.94%8.00%,较前一季度分别增长0.750.97个百分点。

主动股票型基金仓位回升至6年来高位,仓位分布向中间集中

为了更加客观地描述基金股票资产配置的特征,下文关于基金仓位、股票行业和重仓股的配置的分析对象均采用主动股票型基金[1],以排除债券基金、货币基金、指数基金等其他基金对股票配置分析的干扰。

主动股票型基金仓位回升,债券和现金配比回落

l2020Q4主动股票型基金资产总值规模为33369.16亿,环比2020Q3增长32.09%

l2020Q4主动股票型基金的持股市值为28505.52亿,2020Q3增长35.04%,股票仓位从2020Q383.56%上升至85.42%。其中,普通股票型基金仓位由84.93%上升至87.27%,偏股混合型基金仓位由83.19%上升至84.96%

l持有的债券资产占资产总值比重从2020Q31.81%下降至1.71%

l持有的现金资产占资产总值比重从2020Q310.35%下降至9.51%

仓位在87.5-90.0%的普通股票型基金规模占比大幅上升

从数量占比上来看,2020Q4仓位在92.5%-95.0%的普通股票型基金数量占比较前一季度下降6个百分点至15%,仓位在87.5%-90.0%的基金数量占比较前一季度上升4个百分点至22%

从规模占比上来看,2020Q4仓位在92.5%-95.0%的普通股票型基金规模占比较前一季度下降8个百分点至14%,仓位在87.5%-90.0%的基金规模占比较前一个季度上升9个百分点至26%。仓位小于80.0%的基金规模占比较前一季度下降6个百分点至10%

仓位在85%-90%的偏股混合型基金规模占比上升较多

从数量占比上来看,2020Q4仓位在90.0%-95.0%的偏股混合型基金在数量上占比为36%,较前一季度下降了3个百分点。仓位在85.0%-90.0%的在数量占比上较前一季度上升4个百分点至32%

从规模占比上来看,2020Q4仓位在90.0%-95.0%的偏股混合型基金在规模上占比为44%,较前一季度下降了3个百分点。仓位在85.0%-90.0%的在规模占比上较前一季度上升6个百分点至30%

全部持仓标的中,主动型股票基金2020Q4超配“制造业”、“卫生和社会工作业”较多,低配“金融业”、“采矿业”较多

根据证监会行业分类标准,在全部的持仓标的中,相对股市标准行业配置比例,主动股票型基金2020Q3超配最多的3个行业是“制造业”、“卫生和社会工作业”、“科学研究和技术服务业”,配置比例分别为72.86%3.27%2.38%,超配比例分别为17.96%2.33%1.60%低配最多的3个行业“金融业”、“采矿业”、“电力、热力、燃气及水生产和供应业”,配置比例分别为5.75%0.93%0.18%,低配比例分别为-12.88%-3.13%-2.51%

全部持仓标的中,主动型基金2020Q4加仓“金融业”、“卫生和社会工作业”较多,减仓“制造业”、“信息传输、软件和信息技术服务业”较多

相较于2020Q3,主动股票型基金2020Q4加仓最多的3个行业是“金融业”、“卫生和社会工作”、“建筑业”,加仓比例分别为1.62%0.37%0.16%。减仓最多的行业是“制造业”、“信息传输、软件和信息技术服务业”、“房地产业”减仓比例分别为-0.95%-0.62%-0.34%

主动股票型基金重仓股配置:集中度提高,中小创超配水平下降,电气设备超配比例由升转降

基金在季报中,仅仅披露按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细,即其重仓股明细。历史上重仓股占整个股票投资的比例在50%上下,作为重要的样本对分析基金配置行为具有一定的代表性。

特别地,由于证监会行业分类调整后,基金目前仅公布证监会一级行业分类,其中,制造业占股票资产比例超过50%,其子行业配置情况却不得而知,因此,我们可以通过重仓股的行业分布来观察基金在细分行业上的配置,以及通过重仓股的行业分布变化来推测行业配置的变化。

前十大重仓股:白酒类占前三名

我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序,得到所有主动股票型基金的总前十大重仓股,分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、中国中免、美的集团、宁德时代、中国平安、迈瑞医疗、隆基股份、立讯精密,与2020Q3相比,具体有如下变化:

l2020Q41只非银金融股(中国平安)进入所有主动股票型基金持有市值的前十名。前十名中有6只消费股, 1只电子股,2只电气设备股、1只非银金融股。

l2020Q41只交通运输股(顺丰控股)退出主动股票型基金持有市值的前十名。

基金重仓股集中度上升

重仓股涉及股票数量下降。2020Q4,主动股票型基金中前十大重仓股涵盖932只股票,较2020Q31070只股票数量减少了138只;重仓股数量占20201231日已上市A股个数的比例为22.5%,较前一季度下降了4个百分点。主动股票型基金的所有重仓股的持股市值合计达到12630.16亿元,占A股流通市值的比例为1.97%,比上季度微升0.03个百分点,连续第8个季度回升。

基金重仓股集中度再度上升。汇总历年全部主动股票型基金的重仓股后,进一步分析持股市值前十的股票占所有重仓股的持股比重。2020Q4这前十只股票持股市值从上季度的3072亿上升至3741亿,占全部重仓股持仓市值的比重上升至29.6%,上升2.3个百分点,连续第三个季度上升;占主动型基金的全部持股市值的比重下降至13.12%,下降1.43个百分点。

不同板块持有基金数最多的个股:贵州茅台、立讯精密、宁德时代、金山办公

主板、中小板、创业板中,被主动股票型基金作为重仓股持有,持有基金数排名靠前的股票如下:

l主板中,贵州茅台、五粮液、美的集团、中国平安、中国中免分别被456387231230219只主动股票型基金作为重仓股。

l中小板中,立讯精密、海康威视、顺丰控股、赣锋锂业、分众传媒分别被23597968974只主动股票型基金作为重仓股。

l创业板中,宁德时代、迈瑞医疗、亿纬锂能、东方财富、汇川技术分别被29318114510991只主动股票型基金作为重仓股。

l科创板中,金山办公、西部超导、石头科技、睿创微纳、传音控股分别被5031272018只主动股票型基金作为重仓股。

重仓股板块配置:主板超配比例继续回升,中小创超配比例下降

2020Q4,主动股票型基金的重仓股在主板的配置资金达7232亿元,配置比例为57.29%,相比2020Q3上升1.59个百分点。2020Q4A股市场整体主板的流通市值占比为71.2%,主动型基金低配主板的比例由-15.13%缩小至-13.92%加仓1.22个百分点,连续两个季度加仓。

主动型基金重仓股投资于中小板和创业板的市值分别为2567亿元和2460亿元,占整个重仓股投资比例分别为20.34%19.49%同期,全部中小企业板和创业板在全体A股的流通市值占比分别为16.5%10.8%中小板和创业板的超配比例分别为3.80%8.70%2020Q3相比,中小企业板减仓1.14个百分点,创业板减仓0.08个百分点中小板超配比例由升转降,创业板的超配比例继续下降。

2020Q4,科创板的超配比例1.42%,与2020Q3超配比例基本一致。

重仓股行业配置:超配食品饮料、医药生物、电子等,低配银行、非银金融、公用事业等

2020Q4主动股票型基金的重仓股超配前5的行业分别是食品饮料、医药生物、电子、电气设备、家用电器等,超配比例分别为10.38%5.73%5.33%3.98%1.64%。低配前5的行业分别是银行、非银金融、公用事业、采掘、房地产,相对标准配比的差距分别为-7.71%-4.78%-2.99%-2.51%-1.73%

超配比例:食品饮料大幅上升,电气设备止升回落

超配比例前5的行业中,食品饮料、家用电器在2020Q4的超配比例较前一季度有所上升。其中,食品饮料超配比例大幅上升1.76个百分点,超配比例为近6年来第二高位。家用电器2020Q4的超配比例加速回升,较上一季度上升0.41个百分点。医药生物2020Q4的超配比例回落1.20个百分点,是2018Q2以来的最低值。电子2020Q4的超配比例下降1.07个百分点,超配比例为近6个季度以来的最低值。电气设备超配比例由升转降,2020Q4超配比例下降1.11个百分点。

低配比例:银行、非银金融持续收窄

低配比例居前的5个行业中,银行、非银金融低配比例均比2020Q3明显收窄,房地产低配比例有所放大。其中,银行和非银金融低配比例连续2个季度缩小。采掘行业的低配比例连续第9个季度收窄,低配比例已为2014Q1以来的最高值。公用事业低配比例均自低点连续6个季度收窄。房地产低配比例较2020Q3扩大0.32个百分点。

二级行业中,饮料制造、电源设备、医疗服务Ⅱ等超配比例居前,银行Ⅱ、证券Ⅱ、电力等低配比例居前

所有二级行业中,超配比例居前10个行业是饮料制造、电源设备、医疗服务II、半导体、医疗器械II、白色家电、电子制造II、旅游综合II、生物制品II、计算机应用,超配比例分别为10.81%4.39%3.57%2.85%1.92%1.76%1.72%1.56%1.29%0.82%。(完整配比列表见本文末附表)

所有二级行业中,低配比例居前10的是银行Ⅱ、证券Ⅱ、电力、房地产开发II、煤炭开采II、石油开采Ⅱ、中药II、保险II、基础建设、石油化工,相对标准行业的配比分别为-7.71%-3.42%-2.22%-1.49%-1.22%-1.07%-0.98%-0.86%-0.78%-0.76%

重仓股行业调仓:食品饮料、非银金融、有色等加仓较多,医药生物、电气设备、电子等减仓较多

2020Q4主动股票型基金的重仓股加仓较多的行业是食品饮料、非银金融、有色金属、化工、家用电器,加仓比例分别为1.76%1.52%1.03%0.77%0.41%

2020Q4主动股票型基金的重仓股减仓较多的行业是医药生物、电气设备、电子、计算机、电子、传媒,减仓比例分别为-1.20%-1.11%-1.07%-0.86%-0.77%

风险提示

本报告为行业数据整理分析报告,不构成任何对市场走势的判断或建议,不构成任何对板块或个股的推荐或建议,使用前请详细阅读末页相关声明

附表:按申万二级行业分主动股票型基金的重仓股配比情况

[1]本文的“主动股票型基金”包括:股票型基金中的普通股票型(按规定股票仓位不得低于80%)和混合型基金中的偏股混合型(一般情况下股票仓位超过50%)。截至2021122日,主动股票型基金中,公布2020年四季报的共1533只基金。

重要报告回顾

20201030《重仓股集中度再度上升,电气设备超配比例创6年来新高》

20200725《股票仓位大幅回升,医药、电气设备等超配比例创新高》

20200423《核心资产集中的行业超配比例多有回落》

20200126《先进制造行业超配比例仍然较低》

20191026《高股息板块显著低配》

20190720《重仓股集中度创9年来新高》

20190423《仓位回升至1年来高点,食品饮料和农业超配比例创新高》

20190123《股票仓位大幅下降,消费板块的超配比例仍然较高》

风险提示

本报告为历史分析报告,不构成任何对市场走势的判断或建议,不构成任何对板块或个股的推荐或建议,使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。

证券研究报告:《基金提前布局顺周期——2020Q4主动股票型基金资产配置分析

对外发布时间:2021年01月23日

报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师 :

王德伦    SAC执业证书编号:S0190516030001

李美岑     SAC执业证书编号:S0190518080002

张  兆      SAC执业证书编号:S0190518070001

研究助理:

张 媛

兴业证券策略团队

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